2026年以来，卫星互联网行业迎来政策与产业的双重提速。“十五五”规划纲要明确将低轨卫星互联网组网纳入国家重大工程项目体系，政府工作报告首次明确提出“加快发展卫星互联网”。据赛迪智库数据，2025年我国商业航天全产业链市场规模达2.83万亿元，同比增长21.7%，预计2026年将达到3.5万亿元。
发射节奏方面，2026年5月迎来密集发射窗口期。GW国网星座与千帆星座进入常态化发射阶段，产业链订单加速落地。最新消息显示，卫星互联网牌照即将发放，行业将正式进入商业运营阶段。
行业层面呈现出两个鲜明特征：一是政策红利与卫星制造放量共振，二是中游制造端的高景气尚未有效传导至上市公司的盈利报表——卫星制造的高资本消耗、长回款周期等因素，制约了当期利润转化。
2026年5月8日，A股市场在连续两日上涨后出现分化调整，但卫星导航板块逆势爆发。板块指数报8285.793点，涨幅达2%，成交655.62亿元，换手率4.12%，资金涌入迹象明显。中证卫星产业指数强势上涨3.36%，实现5日连涨。卫星ETF广发（512630）上涨3.58%，盘中最高涨超4%。
五只核心标的全线飘红：题材核心的航天环宇大涨14.89%，长江通信涨停；四川九洲午后一度涨停，5月8日走势较强，中科星图盘中涨逾7%，其中电科蓝天、航天长峰等卫星导航板块内十余股涨停或涨超10%。
航天环宇：宇航零部件的“毛利率保卫战”
航天环宇是国内宇航及通信产品、航空航天工艺装备的核心供应商，产品广泛应用于卫星、火箭、飞机等高端装备。公司2023年科创板上市，是空天产业链“专精特新”的代表。
核心看点：航空产品小批交付快速增长56.8%，成为新增长极。公司积极参与卫星互联网星座建设的产品配套，在“千帆星座”和星网集团项目中均有配套产品交付。航空航天工艺装备业务虽然2025年下滑42.5%，但属于周期性波动，2026年有望随新型号研制恢复。
风险分析：
毛利率持续承压：宇航及通信产品毛利率同比下滑11.56个百分点至43.0%，主要受产品销售价格下降与产品结构变化双重影响。价格战已从下游传导至上游零部件。
业绩波动剧烈：2025年Q4单季归母净利润亏损400万元，同比从盈利5,000万元转亏，显示季度间交付节奏极不稳定。
客户集中度高：前五大客户占比超70%，依赖航天科技集团等国有大客户，议价能力弱。
产能利用率不足：营收下滑9.79%但存货周转率下降21.33%，可能存在产能闲置风险。
长江通信：通信设备的“稳健派样本”
长江通信是国内通信设备领域的国企，业务涵盖智慧城市、光通信、卫星导航终端等。公司1996年上市，是武汉邮科院旗下核心上市平台，控股股东为中国信科集团。
风险分析：
扣非净利大幅下滑：2025年扣非净利润同比下降22.54%，归母净利润的增长主要依赖投资收益（2.30亿元），主业盈利能力实际在恶化。
毛利率持续下滑：29.45%的毛利率同比下降3.17个百分点，且已连续三年下滑，显示行业竞争加剧。
估值偏高：市盈率125倍、市净率4.88倍、市销率19.19倍，在通信设备行业中属于高位。
业务多元化隐忧：智慧城市、光通信、卫星导航三大业务协同性不强，资源分散。
中科星图：数字地球的“转型剧痛”
中科星图是国内数字地球领域的头部企业，面向政府、企业及特种领域提供GEOVIS数字地球产品及服务。公司2020年在科创板上市，是中国科学院空天信息创新研究院旗下核心产业化平台。
核心看点：战略转型“一体两翼”——以智能地球为体，商业航天和低空经济为翼。2025年商业航天板块营收3.83亿元同比增长32.93%，低空经济板块营收2.05亿元。推出“启航”“御航”“领航”等五大低空平台，构建“1朵低空云+2类低空试验场+N个区域示范”商业闭环。经营性现金流1.58亿元，由负转正，回款能力改善。
风险分析：
传统业务断崖式下滑：地理信息－特种领域收入同比下降38.13%，民用领域下降25.17%，合计占总营收78%的传统业务严重拖累业绩。
转型阵痛剧烈：2026年Q1三费占营收比高达75.41%，同比增幅201.78%，期间费用吞噬全部收入。
估值泡沫极致：市盈率1,659倍、市净率12.88倍，即使转型成功，估值消化也需数年。
新兴业务体量过小：商业航天+低空经济合计占比仅22%，且项目执行周期长，确收滞后。
股东户数激增：2026年Q1股东户数增加16.17%，筹码分散，机构可能在撤离。
中国卫星：卫星制造的“国家队困境”
中国卫星是航天科技集团五院旗下核心上市平台，国内小卫星制造龙头，参与研制了“张衡一号”“嫦娥”“北斗”等国家级重大项目。公司1997年上市，是A股最纯正的卫星制造标的。
核心看点：新签订单实现历史突破，积极参与卫星互联网星座建设的产品配套。2025年全年成功发射11颗小/微小卫星，数十颗在研型号有序推进。作为航天五院核心上市平台，在“星网集团”超1.2万颗、G60“千帆星座”超1万颗的组网规划中，具备天然的订单获取优势。2025年部分亏损子公司实现减亏或扭亏，治理成效初显。
风险分析：
盈利能力极弱：2025年净利率仅0.58%，归母净利润3,555万元与61亿元营收严重不匹配，“增收不增利”困局难解。
成本费用失控：2026年Q1营业成本从3.71亿元攀升至5.24亿元，管理费用、信用减值损失均大幅增加。
毛利率持续下滑：8.23%的毛利率同比下降2.88个百分点，在制造业中属于极低水平，显示定价权缺失。
估值与业绩严重背离：市盈率598倍、市净率5.03倍，靠“国家队”身份支撑溢价，但业绩迟迟无法兑现。
行业竞争加剧：长光卫星、银河航天等民企崛起，卫星制造市场从“国家队垄断”走向“百花齐放”。
四川九洲：空管龙头的“低空经济突围”
四川九洲是国内空管系统、微波射频、智能终端产品的老牌国企，成立于1958年，1998年上市。公司深耕空管领域60余年，是国内空管监视、通信、导航领域的核心供应商。
核心看点：空管产品营收11.56亿元同比增长10.21%，毛利率33.76%，是公司最优质的业务板块。微波射频产品营收2.70亿元同比增长5.82%，受益于5G-A及卫星通信升级。低空经济布局积极：控股孙公司拟投资1亿元设立低空装备检测公司，在多个试点城市中标低空新基建订单。2025年智能终端产品销售2,927.06万台，海外市场主动收缩策略见效。
风险分析：
主业增长乏力：2025年营收下降1.60%，智能终端产品下降5.38%，传统业务持续萎缩。
利润下滑明显：归母净利润下降7.86%，扣非净利润下降20.57%，盈利能力持续恶化。
微波射频毛利率大幅下滑：同比下降5.15个百分点至32.76%，成本上升压力显著。
海外收入暴跌：境外收入同比下降53.60%，从7.38亿元骤降至3.42亿元。
低空经济兑现周期长：虽然政策催化频繁，但低空装备检测公司刚设立，订单转化为收入需1—2年。
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